央行年内首次下调政策利率释放了什么信号

中国商报（记者王彤旭）继六大行、全国性股份制商业银行等接连下调存款利率后，央行也发布了重磅消息。

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6月13日，央行宣布，以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.90%，较上一交易日中标利率下降10个基点，为近10个月内首次下调。

图为市民路过位于北京的中国人民银行。（图片由CNSPHOTO提供）

为何而降？

此番“逆周期调节”或早有端倪。央行行长易纲于6月7日的讲话被业内视为重要的货币政策信号：下一步中国人民银行将继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定。

对于此次央行下调政策利率，市场已有所预期，并持积极肯定态度。植信投资研究院高级研究员王运金在接受中国商报记者采访时表示，此次下调基于三点考虑：一是释放积极信号，缓解金融市场紧张情绪，稳增长预期。今年4月以来，物价相对平稳，投资、消费需求恢复不及预期，加之信贷投放节奏有所放缓，市场对于经济企稳回升的信心有所降低，金融市场波动有所增大。

二是在贷款利率持续下行的情况下，银行体系资金成本压力温和升高，下调逆回购利率可适度缓解这种压力。今年一季度商业银行净息差为1.74%，较去年年末下降17个基点，其中大型国有银行与农商行下降幅度较大，分别下降20个基点和25个基点；部分中小银行净息差下降幅度超过50个基点。近期，部分国有大行与股份制商业银行主动下调存款利率也折射了当前银行资金成本压力较大的问题。

三是近期人民币对美元持续贬值与美元指数相对平稳的背离，在一定程度上显示出境外对国内经济恢复预期的不乐观。在下调政策利率释放积极信号的同时，可以推动市场利率进一步下行，加快需求恢复，改善境外投资者对我国经济的市场预期，有利于稳定人民币汇率。

有何意义？

消息公布后，金融市场信心提振，国债期货全线高开，30年期主力合约上涨0.22%，10年期主力合约上涨0.23%，5年期主力合约上涨0.12%，2年期主力合约上涨0.04%。

债券市场开启狂飙模式。银行间主要利率债收益率快速下行，10年期国开活跃券“23国开05”收益率下行2.41个基点，10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率下行3个基点。国债期货全线高开，30年期主力合约上涨0.22%，10年期主力合约上涨0.23%，5年期主力合约上涨0.12%，2年期主力合约上涨0.04%。

东方金诚方面告诉中国商报记者，本次政策利率下调，叠加近期银行存款利率调降，将有效带动企业和居民实际贷款利率下行，进而刺激信贷需求，推动消费和投资提速。更为重要的是，本次政策利率下调释放了明确的稳增长信号，将有效提振消费和投资信心，推动房地产行业尽快实现软着陆。

“本次政策利率下调再次表明，在国内与海外物价形势存在根本差异的背景下，国内货币政策具有很强的独立性。这样看来，无论美联储6月及下半年是否继续加息，对国内货币政策的影响都是有限的。与此同时，在近期人民币出现一定贬值走势的背景下，央行仍实施政策利率下调，背后是2015年‘8·11’汇改以来，监管层已构建了完善的汇市调控政策工具体系，必要时将及时出手，避免人民币在合理均衡范围之外大起大落。就根本而言，本次政策利率下调将有效提振市场信心，推动下半年宏观经济复苏力度进一步加大，进而夯实人民币稳健运行基础。“东方金诚方面分析说，”我们判断，接下来人民币因本次政策利率下调而持续大幅贬值的可能性不大。”

易居研究院研究总监严跃进告诉记者，此次政策也引发了后续关于中期借贷便利（MLF）和贷款市场报价利率（LPR）降息的可能，此类操作也进一步说明，后续或引导房贷利率进一步下调。尤其是结合近期房地产市场交易行情表现不佳的态势，利率下调的可能性增大。无论是目前执行4.0%左右利率的城市，还是一些类似执行3.8%利率的城市，或都有进一步下调的可能，其对于购房市场降低贷款成本具有积极意义。

MLF与LPR也会降吗？

2022年8月15日，央行开展4000亿元MLF操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作。MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%，“双降”10个基点。

王运金认为，与前几次的下调相比，此次央行并未选择在6月15日与MLF操作一同下调政策利率，可能是基于6月物价与金融数据情况做出的临时性调整，希望尽快恢复市场信心，加快需求扩张，缓解银行压力。

此番逆回购操作中标利率“单降”后，MLF还会降吗？

受访专家均给出了肯定的预判。

“下一阶段，6月15日MLF预计到期2000亿元，央行大概率会等额或小幅超额续做，同时MLF利率可能相应调降10个基点左右，推动短期与中长期利率同步下行，支持商业银行小幅下调LPR，继续推动社会融资成本下行，加快需求恢复节奏，稳住经济增长预期。如果下半年需求恢复仍不及预期，那么央行可能还会考虑小幅降准。”王运金说。

经观未来研究院院长张奥平对记者表示，伴随此次7天期OMO（公开市场操作）降息，后续MLF和LPR利率大概率会随之下调，社会融资成本将逐步降低，民营投资、居民消费预期将逐步转强。

中泰证券研究所首席分析师杨畅对记者表示，尽管逆回购利率与MLF利率在短期的波动方向上并不完全一致，MLF利率作为央行的中期政策利率，目标在于引导中期市场利率围绕政策利率附近波动。但从历史表现来看，MLF与逆回购利率的差值基本维持在75个基点，这或许意味着MFL存在下调的可能性。由于LPR由MLF加点构成，意味着近期LPR也存在下调的可能性。

“从经济基本面来看，偏弱态势仍未出现明显变化，高频数据中生产端与需求端的表现均相对偏弱，在此背景下，政策利率的顺势反映有望进一步延续。我认为，现阶段，由于经济基本面内生动力的关键或在于信心修复，或许不应过分高估调整政策利率的作用。”杨畅说。