华西证券（002926）股份有限公司刘泽晶近期对拓尔思（300229）进行研究并发布了研究报告《厚积薄发，发力AIGC、数据要素市场》，本报告对拓尔思给出买入评级，当前股价为27.38元。
拓尔思
厚积薄发，发力AIGC市场
(资料图片仅供参考)
根据公司公告，拓尔思重点发展垂直行业的专业大模型，以“专业大模型+领域知识数据”为核，以NLP技术突破来推动更多AIGC商业落地。公司将基于通用AIGC大模型，专注优势行业进行专业大模型的研发，融合学习行业特有的大数据和知识，提升大模型对行业应用的适配性。公司也将以预训练大模型等技术为基础，将公司自主研发的文本生成、交互式生成、跨模态生成、小样本学习、大模型与外部知识库的融合等功能作为研发重点，突破基于大模型的AIGC关键技术，在问答式AI、智能创作、搜索引擎等领域实现成功应用。
同时，公司将加快推进“智创”(一款专注文字生成类的内容自动生产平台)AIGC平台的研发，该平台依托公司长期积累的自然语言处理技术和人工智能平台产品为基础，融合开源大模型，将专注在辅助型、应用型、创作型等文本内容的自动生成研发，以个性化、专业性的内容自动生成为壁垒，保持在AI领域的技术竞争力。公司将结合优势行业和客户群体，优先关注新闻出版、政务服务、金融领域、通用行业、元宇宙和云服务等AIGC细分市场，从降本增效走向额外价值转移。
《拓尔思数据要素白皮书》发布，公司具有海量数据规模和丰富应用场景优势
根据公司官网消息，3月8日，公司发布《拓尔思数据要素白皮书》。《白皮书》重点介绍了拓尔思以做大做强数据要素业务为发展目标，通过充分发挥海量数据（603138）规模和丰富应用场景优势，在经营过程中形成了一套“1+1=N”的商业模式，即基于自研的大数据底座和人工智能底座，以场景驱动推出N个行业数据和云服务。目前，该模式已在政务、金融、媒体、舆情、安全、专利等行业或领域获得了成功实践。
投资建议
我们维持盈利预测不变，预计22-24年公司实现营收收入分别为11.75/15.06/19.48亿元，同比增长14.3%/28.1%/29.3%；实现归母净利润分别为2.99/4.31/5.55亿元，同比增长21.6%/44.1%/28.8%，每股收益(EPS)分别为0.42/0.60/0.78元，对应2023年3月22日25.14元/股收盘价，PE分别为60.1/41.7/32.4倍。维持“买入”评级。
风险提示
疫情导致全球经济下行的风险，行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券刘逍遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.19亿，根据现价换算的预测PE为60.84。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，拓尔思行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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