股票投资预期回暖 超七成人看涨A股

与去年萎靡的市场情绪相比，今年以来，投资者对经济增长信心有所恢复。

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根据长江商学院5月24日发布的2023年第一季度《投资者情绪调查报告》（以下简称《报告》），投资者对股票和股票型基金的投资意愿大幅提高，超七成人看涨A股；此外，约59.4%的投资者认为未来GDP增速能超过5%，对经济增长的预期甚至高于实际经济表现。

长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任刘劲发布2023年第一季度《投资者情绪调查报告》

看涨股市

根据《报告》，今年来投资者对A股的预期明显提高。约74.3%的受访者认为A股会上涨，较上期提高10.2个百分点；对A股的预期回报率达到2.9%，较上期提高2个百分点。

同时，投资者继续上调港股预期。约61.2%的受访者认为港股会继续上涨，看涨的人数比例较上期提升了9.9个百分点；对港股的预期回报率达到1.3%，较上期提高了2.5个百分点。

投资者对投资项目的选择与预期一致。愿意投资股票、股票型基金的净增加人数占比为63.3%，较上期提高21.7个百分点，其中散户和金融业从业者人数占比分别为62.2%和65.8%，增幅分别为16.8和31.2个百分点。

需要注意的是，投资者的房地产预期延续悲观，愿意投资楼市的人数自2020年8月以来持续大幅下降，本期净增加人数占比为-27.3%。哪怕是相对更为看好楼市的金融业受访者，本期也下调了预期。总体来看，只有约52.7%的投资者认为未来房价会上涨，较上期下降了8.8个百分点。

经济增长预期高于实际经济表现

从2021年9月到2022年10月，投资者对经济增长的预期整体呈下降趋势，这种情绪在本期有所缓解。根据《报告》，一季度约59.4%的投资者认为未来GDP增速有望超过5%，较上期提高了2.5个百分点。

投资者对经济增长的预期略高于实际的经济表现，但实际上，比较单季度扣除通胀后的同比增长情况，2021年一季度，社会消费品零售总额同比增长33.5%，2022年一季度增长1.9%，2023年一季度增长4.9%；固定资产投资2021年一季度增长13.8%，2022年一季度增长7.8%，2023年一季度增长1.5%。其中，表现最为疲软的是房地产业，自2021年4月份以来，商品房开工面积同比增速持续下滑，于2021年末落入负增长区间，2022年四季度同比下降44%，2023年一季度虽有所缓和，仍同比下降19%。

A股上市公司的表现同样从侧面印证了疫后经济复苏并非一帆风顺。上市公司净利润扣除通胀后的同比增速从2022年6月开始落入负增长区间，2023年一季度同比下降5.8%，净经营性资产回报率从2021年末的8.3%下降至目前的7.2%，净资产回报率从9.4%下滑至8.3%。上市公司中，民营企业利润的下滑更为严重，从2021年年中至2023年一季度，民营企业净利润扣除通胀后的同比增速从20%下降至-20%，净经营性资产回报率从8.6%下滑至6.5%，净资产回报率从9.2%下滑至6.7%。

较低的通胀率也反映出当下我国需求的不足。PPI自2021年10月份以来一直下行，到2022年10月就已落入至负增长区间。CPI增速缓慢，2022年全年增长1.8%，扣除能源和食品后的核心CPI更低，只有0.5%。进入2023年，通胀率仍在下降，截至2023年3月，PPI同比下降2.5%，CPI和核心CPI同比增长0.8%和0.5%。

当前经济面临两方面信心不足

长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任刘劲认为，当前的经济问题暴露出两方面信心不足。“第一是消费者信心不足，这很大程度上源于对失业的担忧和收入增长乏力；第二是民营企业信心的恢复尚需时日。”

根据国家统计局数据，尽管城镇调查失业率整体保持稳定，但16-24岁的青年失业率自2018年以来持续上升，2021年达到约14.3%，2023年4月份已经达到20%。同时，央行《城镇储户问卷调查》也显示就业形势日趋严峻，2018年一季度到2023年一季度，就业感受“形势严峻、就业难或看不准”的占比从32%提高到41.2%，城镇居民可支配收入同比增速从8.3%下降到3.6%。

对就业和收入的担忧提高了居民的储蓄意愿。《城镇储户问卷调查》显示，2018年末，倾向于“更多储蓄”的居民占比约42.5%，到2022年末达到61.8%，2023年一季度略下降至58%，同一时间，我国住户存款持续上升，同比增速从7.6%提高到18%。

此外，民营企业在疫情3年中承受着来自国内政策调整和国际环境两方面的巨大压力。刘劲表示，一是2018年以来的宏观去杠杆政策对民营企业的融资能力带来了很大的挑战；同时，自2021年以来，我国进行了包括房地产行业的“三条红线”、教培行业的整顿、互联网平台的反垄断等一系列政策调整，“这些行业都是民营企业相对集中的地方。”二是以美国为首的西方对我国在贸易方面的限制力度有所加强。“在我国出口至美国的商品中，约67%被加征关税，部分商品的关税税率达到25%。民营企业在我国商品出口中的占比高达60%，贸易战给我国制造业、特别是民营企业产生一定冲击。”

抓住两点实现经济全面反弹

如何激发消费潜力，实现经济的全面反弹？刘劲认为，需要抓住两个关键因素，一是真正稳住房地产，二是提振民营企业和消费者的信心。

房地产方面，刘劲表示，2022年下半年以来，政府的行业监管已有所放松，出台了包含“金融十六条”等多条利好政策。但目前来看还需进一步加强政策力度和落地能力。“地产是支柱产业，稳不住地产就很难稳住经济的大盘。”

此外，刘劲分析，由于民营企业在经济增长、创新、就业中贡献过半，因此“民企不兴经济的大盘就不可能向好，经济不好老百姓的收入就无法提高，消费者也就自然没有信心。”

2023年两会强调了坚持“两个毫不动摇”和“三个没有变”，民营企业的重要性目前已得到充分肯定。《报告》显示，在调查询问受访者如何提高民营企业的信心时，约70%的受访者认为应加强宏观政策的连贯和稳定性，约56%的受访者认为应加强对私有产权的保护，约52%的受访者认为应在文化和舆论领域保护民营企业家，只有不到3%的受访者认为民营企业不需要特殊的鼓励。（匀音）