【深市基金】之创业板系列一：业绩穿越周期资金积极布局

深市基金主要看点

【资料图】

2023年的一季度数据来看，创业板公司整体的盈利能力依然突出，净利润同比增速达到7％，环比增速达到114％，充分体现了在疫后的第一个季度下盈利层面的快速修复优势。从未来的一致预期净利润增速来看，创业板营收增速与归母净利润增速仍然保持着36％和27％的增速，反映出较好的基本面预期，体现出在经济弱复苏的背景下，指数业绩韧性与抗风险能力较强。近期，市场保持震荡格局，整体已接近去年10月的底部区间，市场已经较为过度地反映了悲观预期。与此相对，投资者对创业板低位有共识，基于盈利质量支撑，估值性价比凸显，抄底资金踊跃，创业板指数今年以来净流入资金253亿，为所有指数中流入最多。

经济基本面承压

市场回落至相对低位

近期，市场保持震荡格局，上证指数进一步回落至3200点附近，核心原因在于一季度财报及各类宏观数据不及预期，市场对于未来经济预期有所担忧，尽管AI等热点轮番带动市场，但给投资者带来的赚钱效应不足。另一方面，持续出台的高频数据进一步验证了市场的担忧。5月制造业PMI为48.8，环比继续回落0.4个点，建筑业、服务业PMI则环比分别回落5.7个点和1.3个点，反映出经济指标的复苏继续放缓，当前仍处于“主动去库存”阶段。

图：制造业、服务业、建筑业PMI变化

数据来源：Wind，截至2023年5月

在此背景下，市场目前已经较为过度地反映了悲观的市场预期，5月上证指数下跌3.57％，重新回到年初3200附近的位置，与此同时股债收益差回到了接近-2X标准差的位置。从历史数据来看，剔除金融板块的影响后，市场整体已接近去年10月市场的底部区间。

图：万得300非金融指数再次逼近-2X标准差

数据来源：Wind，天风证券

探寻市场盈利的亮点

创业板比较优势明显

如果探寻历史规律，历史上A股企业的盈利增速下滑周期一般持续8个季度左右，本轮已下滑7个季度，如果考虑到去年二季度的较低基数，因此A股盈利增速的趋势性回升或在今年二季度出现，因此盈利有望成为未来市场上行的核心驱动力。

图：A股剔除金融两油后的归属净利润TTM同比增速

数据来源：Wind，长江证券，截至2023Q1

尽管市场基本面呈现出持续回落的特征，如果按照市场的板块分类，可以发现创业板比较优势明显。从2022年的净利润同比增速来看，创业板的净利润同比增长达到12.8％，远高于主板的-1.0％和科创板的3.0％。

表：2022年年报和2023年一季报净利润增速对比

数据来源：Wind，截至2023/3/31

如果再从2023年的一季度数据来看，创业板公司整体的盈利能力依然突出，其中一季度的净利润同比增速达到7％，环比增速达到114％，充分体现了在疫后的第一个季度下盈利层面的快速修复优势。

图：主板、创业板和科创板的净利润同比增速对比

数据来源：Wind，截至2023/03/31

拉长周期看，创业板指净利润增速自去年一季度以来呈现修复趋势，尽管今年一季度增速有所回落但在绝对值水平上保持相对占优未来随着新一轮盈利上行周期的开启，创业板的公司作为作为实体经济的“基本盘”，有望不断塑造发展新优势，投资价值突出。

汇聚创业板成长龙头

指数基本面业绩领先

在创业板良好的发展势头下，作为囊括创业板核心代表性公司的创业板指数基本面业绩同样领先。从年报披露情况来看，按照最新一期成份股，2022年创业板指数实现营业收入15480亿元，归母净利润达到1664亿元，两者相比2021年整体增速达到42.4％和31.7％，展现出明显的优势，反映出指数较强的盈利韧性和成长属性。

图：2022年宽基指数营收与归母净利润增速对比

数据来源：Wind，截至2023/3/31

如果进一步结合今年一季报来看，目前创业板指数展现出较强的经营韧性和比较优势，今年一季度无论是营业收入还是归母净利润增速均维持在20％的高增速水平，其中有19只成份股归母净利润增速保持在50％以上，8家公司归母净利润翻倍。

图：2023年宽基指数营收与归母净利润一致预期增速对比

数据来源：Wind，截至2023/5/31

从未来的一致预期净利润增速来看，创业板指数相比其他宽基指数仍有优势，营收增速与归母净利润增速仍然保持着36％和27％的较快增速，高于一季报的业绩增速，反映出较好的基本面预期，体现出在经济弱复苏的背景下，指数业绩韧性与抗风险能力较强。

图：主要宽基指数去年和今年一季度净利润增速比较

数据来源：Wind，截至2023/3/31

如果从今年一季度的净利润改善视角来看，创业板指数在净利润增速方面，当前处于宽基指数中的相对领先位置，相比去年呈现出较强的基本面边际向好机遇，盈利质量领先。在较好的基本面指引下，指数展现出较强的投资价值。

表：产品基本信息

数据来源：Wind，截至2023/05/30

目前跟踪创业板指数的最大的一只产品易方达创业板ETF（159915）基金规模已达374亿元，创下历史新高。投资者对创业板低位有共识，基于盈利质量支撑，估值性价比凸显，抄底资金踊跃，创业板指数今年以来净流入资金253亿，为所有指数中流入最多。