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东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《东方电缆：23H1海缆收入增长稳健，在手订单优质稳定信心》，本报告对东方电缆给出买入评级，认为其目标价位为58.00元，当前股价为44.9元，预期上涨幅度为29.18%。
东方电缆(603606)
事件：公司发布2023年中报，2023H1实现营业收入36.9亿元，同降4.4%，其中2023Q2营业收入22.5亿元，同增10%，环增56%。2023H1归母净利润6.17亿，同增18%；扣非归母净利润6.06亿，同增15%，其中2023Q2归母净利润3.6亿，同增48%，环增41%，扣非归母净利润3.6亿，同增42%，环增44%；公司2023Q2期间费用率表现亮眼，约6.4%，同降0.5pct，环降1.7pct，其中财务费用率受汇兑收益影响同降0.1pct，销售费用率系公司加强预算管理同降0.4pct。业绩符合市场预期。
2023H1海缆收入平稳增长、盈利能力维持高位。2023H1海缆、陆缆、海工业务营业收入分别为16.6/18.2/2.1亿元，分别同比+14/-10/-46%，毛利率分别为51.1/8.8/23.0%，同比+11/-2/+4pct。2023Q2海缆、陆缆、海工业务营业收入分别为11/10/1亿元，同比+53/-15/+2%，环比+96/+33/+19%，毛利率分别为45-50/7-8/18-20%，海缆收入高增主要系2023Q2海风装机加速所致，毛利率维持较高水平预计主要系青洲一二等高盈利项目逐渐交付所致。
在手订单充足且优质、2023年业绩高增无虞。2023H1公司斩获多个优质订单，海缆包括三峡岱山1号（220kv）、广西防城港海风示范项目（220kv）、沃旭-Baltica2（66kv）项目等，合计约14亿元；陆缆包括国网23年第一批采购、成都轨交项目等，合计近18亿元。截至2023年7月底，公司在手订单80.01亿元，其中海缆39.16亿元、陆缆27.14亿元，海工13.71亿元，海缆中盈利较强的220kV及以上海缆占42%，脐带缆占28%。优质的订单储备充分保障2023年业绩高增，我们预计2023年公司海缆交付40亿左右，同增70%+。
海风招标加速、长期动能强劲。2023年8月4日国电投发布2023年海风风机集采框架共16GW，海风招标持续加速，6月来我国新增海风招标（不含框架）4.1gw，年初至今共7.3gw，2023H2海风进入密集招标阶段，我们预计2023年国内海风招标18-20GW，持续高增。公司作为行业龙头，订单规模有望再创新高，持续受益于海风高速发展。
盈利预测与投资评级：基于2023年海风招标加速，我们维持盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润为16/25/30亿元，同增89%/58%/21%。基于公司为海缆龙头，超高压具备先发优势、脐带缆和出口有望持续突破，我们给予公司2023年25xPE，对应目标价58元，维持“买入”评级。
风险提示：海风开工进度不及预期，市场竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.55%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.05亿，根据现价换算的预测PE为20.52。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为61.73。
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