盐津铺子(002847):内外部红利释放 向上趋势延续

作者: 来源: 和讯中信建投证券安雅泽/余璇 2023-07-09 14:30:27

 


(资料图)

核心观点
公司由渠道驱动增长升级为 【产品+渠道】双轮驱动增长,公司销售产品和销售渠道实现结构性持续优化,各核心品类通过全渠道拓展实现稳健增长。新兴零食专营渠道快速发展的背景下,Q1公司延续了自去年二季度以来的高增长态势,从目前区域开店情况来看,存在大量空白和非饱和区域,未来1-2 年内零食渠道红利依然存在,公司向上趋势延续。
事件
公司发布2023 年中报业绩预告
公司23H1 预计归母净利润2.40-2.50 亿元, 同比增长86.29%-94.05%;预计扣非归母净利润2.26-2.36 亿元,同比增长98.89%-107.69%。
公司单Q2 预计归母净利润1.285-1.385 亿元, 同比增长90.49%-105.32%;预计扣非归母净利润1.277-1.377 亿元,同比增长97.80%-113.30%。
简评
高增长延续,产品+渠道双轮驱动持续增长
公司继续聚焦七大核心品类:辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻、鹌鹑蛋以及果干,全力打磨供应链,为消费者提供低成本之上的高品质+高性价比产品。在渠道层面,公司在保持原有KA、AB 类超市优势外,重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等渠道,与零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等量贩零食渠道深度合作,在抖音平台与主播种草引流,持续打造新的爆品,品牌影响力和渠道势能持续增强。2023 年6 月末,公司2022 年第一大客户零食很忙全国门店已突破3000 家,上半年新增门店超1000 家,量贩零食渠道高增延续。
生产成本下降,盈利能力再提升
2023 年上半年大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落,白糖价格上涨,公司整体生产成本有所下降。2023 年5月下旬以来,白砂糖价格也出现小幅回落,预计公司对公司成本影响可控。费用端,公司持做好食品的初心,持续加大研发费用投入,2023 年1-6 月研发费用4507.59 万元,同比增长52.7%,其中单Q2 研发费用2073.7 万元,同比增长22.0%,此外上半年公司所得税前列支股份支付费用1981.21 万元。以业绩预告中枢计算,公司单Q2 归母净利润1.33 亿元,同比增长97.9%,扣非净利润1.33 亿元,同比增长105.6%,预计公司Q2 盈利能力同比提升明显。
内部强化组织,外部红利延续
公司在23 年5 月再次推出股权激励计划,考核目标是2023/2024/2025 年相比2022 年的营收增长不低于25%/56%/95%,净利润增长不低于50%/95%/154%,对应23-25 年CAGR 为24.9%,净利润CAGR 为36.4%。公司计划在未来6 年,通过两个“三年计划”,剑指百亿目标,彰显公司长期发展信心。目前公司已经与零食有鸣、赵一鸣、戴永红等系统构建战略合作合伙,多个系统年销售额有望达到三千万到五千万量级,量贩零食继续在全国跑马圈地,瓜分空白市场,相互竞争相对可控,整体量贩零食门店仍有较大扩张空间,公司充分受益量贩零食红利,内外部共振延续高增长。
盈利预测与投资建议:公司快速应对行业变化,削减SKU,把资源聚焦到核心大单品,提高规模效应,深海零食和辣味零食快速增长。新产品和新渠道为公司营收、净利贡献充足,盈利明显改善。我们上调公司营收和净利润预测,预计公司2023/2024/2025 年收入分别为37.22/45.99/55.35,同比增长29%/24%/20%,净利润分别为4.94/6.27/7.50 亿,同比增长64%/27%/20%,维持“买入”评级。
风险提示:新品推广不及预期,新推出的产品可能不符合消费者的口味;新渠道拓展不顺,零食专营渠道可能会到达峰值,然后增速变缓,行业内激烈的竞争使得单店的效益下降;零食行业竞争加剧,各家品牌纷纷为了抢占市占率而大打折扣,使得行业利润水平下降;商超人流量大幅下滑,会使得商超这个渠道的营收进一步萎缩;疫情导致消费力下降,居民对可选食品的购买欲望下降,以家庭为单位的零食的购买减少,或者县乡、低线城市的小品牌产品因为低价而重新受到欢迎。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。 (责任编辑:王丹 )

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