全球聚焦：机构观点：纯碱供需两旺 03交割或限制05涨幅

摘要：纯碱高开工率低库存，订单充足，产销两旺，厂家涨价意愿强烈，轻碱需求疲软，轻重碱价差扩大。而下游玻璃大幅下跌，给予纯碱负反馈，纯碱高位宽幅震荡。前期企业高位参与套保者继续持有。

【资料图】

一、市场行情回顾

纯碱SA305日线本周继续高位震荡，震荡区间为2900-3000，整体围绕20日均线运行，2900下方支撑及3000点整数关口压力明显，03纯碱交割价3030附近，05大幅上涨动力有限，但下方支撑较强，大幅下跌后买单明显，整体继续高位震荡，等待下一步关键性指引。关注下方2850点处强支撑和高位3000点强压力，高位区间范围暂看2800-3000。

前期建议纯碱厂商可在上涨高位择机进行套期保值，SA2305特别是3000元/吨以上，利润率较高。目前纯碱厂的利润率继续上涨，纯碱厂的利润十分丰厚。2023年三季度远兴能源天然碱投产后，纯碱利润率下降是大概率事件，故3000元/吨以上SA2305、2600以上SA2309逢高介入套期保值空单可继续持有。

本月国内纯碱现货市场继续高位运行，轻重碱价差扩大。本周纯碱厂家开工负荷提升，货源供应增加，但待发订单充足，接近21天，整体库存下降，挺价情绪明显。3月份部分厂家新单报价上涨100元/吨。重碱需求刚需向好，轻碱下游需求变动不大，但轻重碱价差较大，部分下游适量增加轻碱采购量。截至3月2日纯碱厂家轻碱主流出厂价格在2650-2900元/吨，重碱主流送到终端价在 3080-3150元/吨，较上周上涨50元/吨。纯碱期货主力近期下跌后，基差稳定。

二、供需情况

(一)供应情况

1.产量方面：2022年12月份纯碱产量257.70万吨，同比增长4.4%，1-12月份纯碱产量2915.40万吨，同比增长0.2%；2022年1-12月份，纯碱进口量11.38万吨，同比减少52.08%，因绝对数值太小，影响可忽略。

2022年1-12月份，纯碱出口量205.50万吨，2021年同期75.91万吨，同比增长170.91%。较2021年全年增加130万吨左右，2022年出口量大幅增加的原因在于海外纯碱需求量增长，但海外无新增产能释放，同时受能源价格高位影响，欧洲地区纯碱装置开工负荷不足，海外整体货源供应紧张，中国纯碱成为海外市场货源的有效补充。

2.开工率：3月2日本周纯碱行业开工负荷率91.7%，较上周提升1.7%。高需求下开工率继续维持历年开工率高位。

3.库存

库存方面：截至3月2日国内纯碱企业库存总量在24.3万吨(含部分厂家港口及外库库存)，环比2月23日库存下降14.7%，同比下降81.1%，其中重碱库存7.9万吨。减1.5万吨。重碱货源持续紧张，近期部分厂家轻碱接单情况有所好转，库存下降。

(二)需求情况

纯碱下游需求主要为浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要应用于房地产和汽车领域，玻璃装配需求主要处于房屋竣工环节；防疫放开和房地产稳交楼、“三支箭”等政策利好不断，降准加持，市场信心有所提振。全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏产能持续快速增加，但目前厂家利润微薄，实际新点火进度仍需观望。

1.浮法玻璃

浮法玻璃方面，受下游房地产行业表现低迷的拖累，2022年浮法玻璃消费疲软，库存持续累积。2022年底伴随新防疫政策和房地产政策利好，降准和房地产“三支箭”实施，各省市不断出台房地产新政，市场信心有所提振，需求或有所好转。本周浮法玻璃市场整体交投仍偏一般，南北行情存差异。周内华北区域价格弱势走低，西南价格小幅上涨，其他区域价格基本稳定，浮法厂稳价出货，等待需求修复为主。目前下游加工厂原片存货不多，南方部分区域存货较低，预计后期随着订单修复及中下游原片库存消化，市场交投预期尚可，或逐步有所好转，关注浮法厂库存变化拐点。本周浮法玻璃市场均价1673元/吨，环比-0.07%，同比下降29.54%。截止本周四，全国浮法玻璃生产线共计305条，在产239条，日熔量共计160130吨，环比上周增加600吨。周内产线点火复产1条，改产1条，暂无冷修。截至本周四，重点监测省份生产企业库存总量为 7102 万重量箱，较上周四库存增加55万重量箱，增幅0.78%，库存天数约36.53天，较上周减少0.23天。预计随着天气转暖，终端订单情况逐渐改善，总体需求或有升温，关注浮法厂库存变化拐点。

2.光伏玻璃

光伏玻璃方面，全球“碳达峰，碳中和”大背景下，各国能源加速转型，光伏行业装机情况仍存在向好预期，光伏玻璃行业的产能快速投放，主要与国内政策有关，国家大力发展光伏发电行业，光伏装机需求旺盛。全球光伏装机看，2022年增速达到近几年高点，由2021年的170GW装机量增加38%到235GW，2023年预计装机量预估在260-275GW，增速10-15%。2023年计划点火的光伏玻璃产线集中，预计2023年光伏玻璃日熔量增长2-3万吨，光伏玻璃对纯碱用量增长120-130万吨。

截止2月底，全国光伏玻璃在产生产线415条，日熔量为81380吨/日，环比持平，同比增加86.61%。目前在产产能及厂家库存均偏高，供应量充足。且部分新产线有点火计划，供应呈现连续增加趋势。同成本端来看，鉴于纯碱、天然气等价格仍处高位，厂家利润空间微薄，部分处于亏损阶段。总体来看，目前市场供应充足情况下，价格低位运行，而随着装机推进，交投有缓慢向好预期。

(三)盈利情况

本周纯碱厂家利润空间维持高位。周内煤炭价格有所上涨，纯碱生产成本提升。纯碱价格持续上涨，氯化铵市场变化不大，纯碱厂盈利情况相当可观。联碱企业利润1300 。而浮法玻璃目前亏损仍较大，自2022年6月起，持续亏损，毛利率目前仍在-150元/吨附近，光伏玻璃盈利状况微利，部分亏损。整个纯碱链利润分配不均问题愈发明显，产业链利润主要集中在上游原料端，终端用户即下游玻璃企业对高价纯碱抵触情绪明显，但基本面的差异，话语权仍弱。只有上下游供需基本面有大幅改变后，方能倒逼利润率在产业链的传导。

三、后期影响纯碱走势的几大关键要素：

1.宏观方面：美联储加息速度放缓，新冠优化放开和房地产多项政策利好，降准、稳交楼政策推行，各地房地产政策不断出台，市场信心有所提振，国内外近期宏观情绪总体利多。但近期美国2023年1月消费者价格指数(CPI)环比上涨0.5%，同比上涨6.4%。通胀压力仍存，加息仍存变数。3月全国两会即将召开，关注是否有经济刺激政策出台。

2.远兴能源阿拉善天然碱项目一期计划 2023年6月建设完成(纯碱500万吨/年，小苏打40万吨/年)，关注实际投产时间。未来还有780万吨天然纯碱产量，更改目前纯碱供应格局的最大影响因素。若能按期投产，将能快速解决目前纯碱供不应求的局面，从来挤压纯碱的利润，实现价格的回落；若不能按期投产，纯碱的供需局面将更加严峻，供不应求可能导致纯碱非理性的炒作，届时也将为纯碱厂远月套保提供机会。伴随夏季检修期到来，天然碱产能增加的影响，有可能进一步滞后，供需格局改变推迟在2023年4季度的可能性较大。

3.后期持续关注浮法玻璃的冷修情况，持续亏损延续，2023年是否会增加计划外玻璃冷修；光伏玻璃新点火情况。浮法玻璃与光伏玻璃日熔量变化情况。特别是关注纯碱库存拐点何时出现。

四、技术方面

五、行情展望

美联储通胀压力仍存，美元指数近期走高，国内房地产刺激政策不断出台，但需求未释放，玻璃库存仍高企。关注3月份两会召开，是否有新的经济刺激政策出台。纯碱高开工、低库存、高利润持续，下游博弈的负反馈，纯碱偏紧的供需局面短期未发生改观。下游玻璃库存高企下价格走低，对高价纯碱抵触情绪愈加明显。关注3月份后，玻璃下游开工消费情况。持续关注远兴能源天然碱实际投产进度，对纯碱实际供需影响恐推迟到4季度。近期纯碱下有支撑，上有03合约交割价3030高点，维持高位震荡的概率较大。3000以上的SA2305是纯碱企业逢高介入套期保值空单仍是锁定部分利润的较好机会，投机者可逢高布局SA2309、SA401空单，或者低位继续滚动操作5-9正套和9-1正套。