豆粕期货走势异常强势！短短50个交易日上涨32%

本报记者叶青 北京报道

近日大宗商品走势出现分化，工业品期货价格出现回调，而农产品中的豆粕期货走势却异常强势。自8月1日以来，豆粕期货价格已经连续第8个交易日上涨，截至8月11日早盘，豆粕期货价格在创出4514元/吨高位，进一步刷新6个月高点，不过，盘中期货价格出现回落，暂报4457元/吨。

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"对于此次豆粕价格上涨，其行情起始于6月1日，当时豆粕期货价格从3400附近一路涨到4500附近，短短50个交易日上涨了32%。在期货上涨的同时，豆粕现货价格也是一路暴涨，豆粕全国均价从3790元一路涨到了目前的4650元/吨左右。因此，此次豆粕期现货价格均出现大幅上涨。"期货市场投资者梁先生接受《华夏时报》记者采访时表示。

进口大豆数量出现减缓

进入8月份，国内豆粕市场延续7月涨势继续走强。据卓创资讯统计，截至8月9日，国内43%蛋白豆粕现货均价为4636元/吨，较月初4446元/吨上涨190元/吨，月均价环比7月上涨227元/吨，涨幅5.28%。基差方面，以山东某油厂为例，8月9日报价：10-11月M2401+730元/吨；10-1月M401+550元/吨，远期基差较月初上涨90-180元/吨不等。

"近期豆粕现货上涨的主要原因还是与自身供需矛盾突出有着较大关系，由于当前国内豆粕库存整体偏低，需求良好，库销比整体维持低位，市场现货一直维持偏紧的状态。另一方面，从预期来看，近期巴西装运出现一连串问题，加上国内此前采购数量并不大，这就进一步加剧了供应端的紧张预期。"银河期货分析师陈界正接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，创元研究院院长廉超也对《华夏时报》记者表示，近期豆粕期货2309合约持续上行主要来自国内驱动，自上周开始，海关对大豆商检再次趋严，使得油厂陆续传出大豆到港延误、缺豆停机的消息。在部分油厂开始计划限提的推动下，下游对短期供应紧张担忧加剧，从而推动2309合约跟随现货持续走强。

据海关最新公布数据显示，7月大豆进口量为973.1万吨，较6月减少53.9万吨。根据机构预估，8-10月国内大豆到港量预计分别在940万吨、600万吨以及450万吨左右。因此，国内供应正由宽松向预期偏紧转换。廉超表示，由于豆粕成本主要来自于其原料端进口大豆的成本，压榨过程中出粕量占大豆的80%左右。

因此，豆粕期货上涨与豆二期货价格的上涨有着较为明显的相关性。虽然目前国内大豆进口量仍然较高，但边际供应逐渐递减也是不争的事实。此外，廉超称，8-10月我国大豆进口量预计边际递减，国内供应由宽松向偏紧转换，也侧面支撑了当前较高的价格。

对于现在豆粕期货价格，期货市场交易员李欣表示，从当前现货供应偏紧以及仍有100元左右基差的角度来看，产业是有接货意愿的。当前2309合约较高的持仓水平也是市场对是否会有逼仓行情的争论焦点。截至目前，2309合约仍有70余万手持仓量，与去年同期持仓水平其实较为相近。去年在当下时间节点的未来10天左右，2309合约持续快速减仓。因此，今年具体形式如何，还要看未来两周的持仓情况。

美国大豆进入结荚期

据了解，自8月以来，美国大豆主产区迎来较为丰沛降水，美豆整体优良率有所上升（本周由此前的52%小幅上调至54%），尤其两大主产区之一的伊利诺伊州，单周上调12%之多。不过，前期土壤缺墒的影响仍在，优良率仍处于历史偏低水平，因此对单产的预估依旧不容太过乐观。

廉超表示，市场也对即将到来的8月供需报告下调美豆单产有着较为一致的预期，目前各机构对单产预估普遍在50.5-51.5蒲/英亩区间，较7月报告中给到的52蒲/英亩大概率向下调减。目前美豆正处于关键生长期，意味着这一阶段对最终单产起着决定性作用。

由于结荚鼓粒期的大豆对水分需求较大，因此8月结束前，美豆产区的天气情况仍是市场关注的焦点，也是决定美豆价格走势的关键因素。此外，美国国内的压榨消费以及美豆新作的出口预售情况也会阶段性影响价格走势。正如上周，由于新作的出口销售数据转好，创下自2020年以来新作预售阶段7月单周最大净销量，使得美豆价格在持续走弱后存在一定的短线支撑。

陈界正也表示，美豆现在逐渐进入结荚期，最近几周优良率状况有所好转，但整体仍维持相对低位，市场普遍预计大豆单产可能会较趋势单产有所下滑。与此同时，今年美豆种植面积下滑，整体产量可能会略有减少。现阶段影响美豆因素一方面在于生长末期的天气状况，但当前来看影响已经不算太大，另一方面在于美豆自身的压榨需求和出口预期。

"由于豆粕定价主要在海外，所以中国的需求对于豆粕的影响更多在现货，期货相对次要，需求对于期货价格的传导路径也相对比较长。不过，我们认为，今年中国需求较好确实一定程度推动了豆粕提货量的增加，今年大豆进口压力的消化也很大程度反应了国内需求较强的情况。"陈界正称。

对于豆粕期货的持续上涨，也有业内人士表示，这与下游生猪或者水产养殖企业饲料需求提升是否有一定的关系。对此，廉超表示，目前国内养殖端各类存栏偏高，饲料需求旺盛，而其他蛋白粕供应正逐渐减少，使得豆粕刚性需求较大，在消费端对高价豆粕有着较为明显的支撑。自年初以来，中国各月饲料产量持续较高，且环比不断上涨，也侧面印证了养殖端饲料需求较好的现实。

美国农业部8月供需报告成焦点

随着豆粕期现货价格创出高位，市场的投资者也关注后期影响豆粕价格走势的因素。有业内人士表示，受成本端驱动，国内豆粕价格与进口大豆价格具有较强相关性。因此，未来一段时间的美豆价格、产地升贴水报价、以及人民币汇率等是决定进口大豆成本的关键因素，也将间接影响国内豆粕的价格走势。

此外，国内油厂的大豆买船情况以及养殖端饲料消费需求也值得重点关注，这将直接影响国内豆粕的供需格局。陈界正表示，虽然影响豆粕价格的因素相对比较多，但是未来大豆最终到港以及其他供应可能会成为主导价格变化的一则重点因素，在国内需求一直维持在相对较好的情况下，如果压榨量能达到相对较高水平，则国内自身基本面能有所缓解。

虽然近期豆粕与海外表现略有脱节，不过，美国大豆的产品以及价格走势仍然是影响豆粕期货价格走势的主要原因，当前美豆市场陷入供需两淡状态，市场普遍关注的美豆最终定产情况，如果单产最终表现高于预期，则将一定程度带动豆粕价格重心出现下移。

廉超表示，目前市场关注点主要集中在本周末即将发布的美国农业部8月供需报告上。市场对美豆单产从7月的52蒲/英亩向下调整具有较为一致预期，当前各机构平均预估在50.5到51.5蒲/英亩左右。报告发布后，若单产预估高于此区间，美豆大概率将继续延续此前偏弱走势。

"与之相反，如果低于此范围，或存在短线拉涨可能。报告短期炒作过后，美豆预计仍将回归天气市内，以跟随产区天气预报波动为主。反观国内豆粕，近远月驱动存在差异情况下，走势或将继续面临分化。"廉超向记者表示。

廉超表示，对于2309合约，供应偏紧问题短期难以解决，进入交割月前或将延续当前偏强走势；而2401合约受美豆成本端驱动，方向上将以跟随美豆价格波动为主，但国内大豆供应预期将由宽松转向趋紧，叠加人民币持续贬值，豆粕走势将稍强于外盘，阶段性或将表现为"涨多跌少"局面。

陈界正也表示，如果美豆单产不出现实质性问题，在后续缺乏更多实质性利多的情况下，美豆重心可能会出现下移，国内短期供需矛盾仍然无法解决。在没有新增储备豆供应的情况下，豆粕现货仍然会相对偏强带动期货尤其是近月持续走势偏强。在此背景下，月间价差会有较强支撑，同时跨品种方面来看，豆粕可能会相对强于菜粕。